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　　2025年，华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A类、Y类份额均实现显著盈利。其中，A类份额本期利润25,848,236.41元，较2024年的9,554,016.22元增长170.5%；Y类份额本期利润246,275.89元，较2024年的43,872.34元暴增461.3%，成为年度最亮眼财务指标。

　　从净值表现看，A类份额全年净值增长率13.46%，Y类13.91%，均大幅跑赢业绩比较基准（4.28%），超额收益分别达9.18%和9.63%。截至2025年末，A类份额净值1.1057元，Y类1.1187元，累计净值增长率分别为10.57%和10.72%。

　　尽管业绩亮眼，基金规模却出现大幅萎缩。A类份额期末总额109,588,716.93份，较2024年的270,741,883.98份减少59.5%；Y类份额虽实现净申购，期末份额3,864,484.54份，较2024年增长173.6%，但规模基数较小，未能扭转整体缩水趋势。

　　基金管理人在年报中表示，2025年操作上维持高仓位运作，以主动管理型基金为核心配置，利用基金经理的行业配置和个券选择能力获取超额收益。同时，小幅提升主题基金占比，通过参与“大趋势内部轮动”增强收益弹性。

　　从投资组合看，基金100%配置于公募基金，前十大持仓中债券型基金占比达66.7%，权益类基金占比33.3%。其中，博时信用债券C（9.61%）、南方希元可转债C（9.20%）、国联安添利增长债券C（9.19%）为前三大持仓，合计占比28.0%，债券型基金配置集中度较高。

　　序号 基金名称 持仓占比 基金类型 1 博时信用债券C 9.61% 债券型 2 南方希元可转债C 9.20% 可转债型 3 国联安添利增长债券C 9.19% 债券型 4 嘉实稳固收益债券C 9.08% 债券型 5 建信双息红利债券C 6.93% 债券型 8 嘉实港股互联网产业混合C 5.57% 权益类 9 融通健康产业混合C 3.79% 权益类

　　报告期内基金未进行股票投资，“股票投资收益——买卖股票差价收入”为0。基金交易环节未发生交易费用（2024年为13,683.96元），主要因基金申赎以直销渠道为主，且持有基金期限较长，交易频率较低。

　　期末基金总持有人户数2,009户，户均持有56,472.47份。A类份额中，机构投资者持有5,003,000份（占比4.57%），个人投资者持有104,585,716.93份（95.43%）；Y类份额全部为个人持有。基金管理人从业人员持有222,805.58份，占比0.1964%，基金经理未持有本基金份额。

　　A类份额近一年净赎回超1.6亿份，净资产较2024年腰斩，若未来赎回压力持续，可能导致固定费用占比上升，影响净值增长。

　　前十大持仓中债券型基金占比66.7%，若2026年物价上行引发利率波动，可能导致债券基金净值回调。

　　管理人展望提及，2026年需关注物价传导下的消费品估值修复，以及美联储降息预期下的外资流入机会，相关主题基金或成为配置重点。

　　基金管理人认为，2026年全球宏大叙事推动上游资源品涨价，物价传导将逐步浸润产业链中下游，消费品作为“滞涨方向”存在估值平衡机会。同时，美联储降息预期或推动人民币升值，外资流入意愿增强，与2019-2021年类似，外资偏好的下游优质品种值得关注。操作上，将继续依赖领先指标和相对性价比，挖掘优质主动基金经理，适度参与主题基金轮动。

　　本文数据来源：华商嘉悦稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2025年年度报告

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