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　　一边是旗下ETF产品巨亏、基金经理持续跑输基准；另一边，则是公司连续两年遭监管处罚，涉及公司治理、投资运作、合规内控、销售管理等多个核心领域。对于一家成立于1999年的老牌头部公募而言，这样的局面显然已经不只是简单的市场波动问题。

　　尤其是2026年一季度，富国中证港股通互联网ETF以超过175亿元的亏损，直接成为全行业“亏损王”，也让市场重新审视富国基金这些年疯狂扩张ETF业务背后的隐患。

　　低费率、交易便利、规模扩张迅速，让越来越多基金公司把ETF视为新的增长引擎。作为头部公募之一，富国基金自然也没有缺席。

　　截至今年4月底，富国基金ETF管理规模已经超过2200亿元，在行业排名前十。但规模扩张的背后，却是越来越严重的产品同质化与收益失衡问题。

　　这只基金成立于2021年港股互联网行情最火爆时期，当时腾讯、美团、阿里、小米等互联网龙头被市场视为“核心资产”，大量资金蜂拥而入，基金规模一度冲到近600亿元，成为全市场规模最大的港股互联网ETF之一。

　　今年以来，该基金单位净值暴跌-17.35%，不仅明显跑输业绩比较基准，也远超投资者心理预期。更关键的是，基金成立至今累计回报依然亏损超过29.54%，近三年最大回撤超过38%，风险收益指标同样远逊同类产品平均水平。

　　更加刺眼的是收益与管理费之间的反差。数据显示，从2021年至2025年，这只基金累计创造利润约18亿元，但仅2026年一季度就亏掉175.47亿元，过去几年利润几乎被一次性吞噬。可与此同时，该基金依然为公司贡献了超过4亿元管理费收入。

　　而且，自成立以来，这只ETF从未进行过分红。原因很简单，可供分配利润长期为负。数据显示，2021年至2025年末，该基金可供分配利润分别为-0.43亿元、-15.49亿元、-98.66亿元、-97.79亿元以及-137.56亿元。

　　其中核心管理人蔡卡尔，长期被视为富国基金量化与指数业务的重要人物。她目前管理规模超过700亿元，在公司内部属于典型的“明星基金经理”。

　　今年一季度，蔡卡尔旗下多只产品几乎全线亏损。除了一只医药主题指数增强基金小幅盈利外，其余产品合计亏损接近200亿元。

　　截至目前，她管理的多只产品任职回报仍为负值。其中，富国中证港股通互联网ETF任职回报亏损超过28%，创新药ETF、互联网ETF联接基金等产品同样大幅亏损。

　　而从投资能力指标来看，蔡卡尔近一年、近三年的投资经理指数收益率，也明显跑输业绩比较基准。

　　2025年至2026年期间，她陆续卸任多只ETF基金，而这些产品在其任职期间多数回报为负。与此同时，公司又不断为其补充新产品，但不少新基金成立后规模迅速缩水。

　　例如今年3月成立的富国中证港股通信息技术综合ETF，首募规模超过2亿元，但短短一个月后规模便缩水至不足1亿元。

　　作为富国基金内部重点培养的指数基金经理，田希蒙目前管理规模接近800亿元，被视为公司“指数基金一哥”。但其管理的港股互联网、港股科技、港股消费等多只主题ETF，任职回报同样大面积为负。

　　富国基金这些年重点押注的港股科技、互联网、生物科技等主题ETF，并没有真正兑现“长期投资价值”。

　　2025年以来，富国基金新成立ETF超过30只，覆盖机器人、人工智能、石油天然气、港股消费、通信设备等多个热门主题。可不少产品首募规模与预期上限差距巨大，部分基金甚至出现募集后迅速缩水现象。

　　相比业绩压力，更让市场担忧的，其实是富国基金连续踩中监管红线月，富国基金被上海证监局采取责令改正行政监管措施，违规事项涉及公司治理、合规内控、投资运作、人员管理、销售管理以及财务管理等多个领域，两名高管同步收到警示函。

　　更微妙的是，富国基金在2025年的处罚公告中，并未像此前一样明确披露被处罚高管姓名，而是使用“高级管理人员1”“高级管理人员2”进行替代。相比2024年明确披露督察长受罚情况，这种“模糊化处理”也引发外界质疑。

　　毕竟，此次违规并非单一业务问题，而是涉及公司治理、投资、销售、财务等多个关键环节，已经带有明显的系统性特征。

　　按照《证券投资基金管理公司合规管理规范》，若基金公司出现严重违规行为和重大风险事件，应对总经理及相关高管进行责任评估，并根据情况启动问责机制。

　　公开资料显示，目前富国基金总经理为陈戈，其长期在公司内部任职，从研究部一路升任至总经理。如今，公司一边大举扩张ETF产品线，一边却连续遭遇监管处罚，这背后暴露的，显然不仅仅是个别业务问题。

　　过去依靠发行新产品、做大规模就能快速增长的时代，正在逐渐结束。投资者越来越看重长期收益、风险控制以及真实投资体验。

　　数据显示，2025年富国基金营业收入超过78.82亿元，净利润超过22.05亿元，同比增幅均超过20%，公司依然维持着强劲的赚钱能力。

　　只是另一边，大量投资者却深陷亏损，部分产品长期跑输基准，公司还连续遭遇监管处罚。

　　当规模扩张、利润增长与新发节奏一路高歌猛进时，富国基金是否仍具备与头部地位相匹配的投研实力与合规约束。